白癫病有治吗 http://news.39.net/bjzkhbzy/210831/9386795.html摘要
近年来，被动投资呈快速发展趋势，而沪深指数作为中国核心资产的代表，其年初的高估值已得到了充分消化。本报告以西部利得沪深指数增强（.OF）为例，进行深入分析。
产品方面，西部利得沪深指数增强成立于年3月21日，自成立以来收益率始终高于业绩比较基准，年中有9个月份的月度收益超过了比较基准，胜率为75%，年年度超额收益接近5%。
基金公司方面，西部利得近年来发展迅速，6年间其管理规模实现了近9倍增长，截止年底，该基金公司旗下指数股票型收益率位于全行业前14%。
基金经理方面，西部利得沪深指数增强自年12月27日以来由盛丰衍接手管理，截止年底，盛丰衍管理基金规模达到83.93亿，并在年获得由《中国基金报》颁发的“三年期指数增强最佳基金经理”奖。在投资理念上，盛丰衍更注重长期的超额收益。
风险提示：基金的历史业绩与表现不代表未来业绩，报告中关于基金的分析仅供投资者参考。
目录
一、指数投资价值分析
1.1指数投资市场快速增长
1.2指数基金为个人投资者提供便捷的投资工具
1.3沪深具有长期投资价值
二、产品分析
2.1基金基本资料
2.2业绩表现
2.3持股结构
2.4行业配置
三、现任基金经理分析
3.1管理产品
3.2管理规模
3.3业绩表现
四、基金公司分析
4.1管理规模
4.2公司业绩
4.3投资团队
一、指数投资价值分析
1.1指数投资市场快速增长
过去十年间美国指数基金持续快速发展，主动管理型基金的市场占比从年的81%逐渐缩水到60%，被动投资逐渐成为市场主流。
图1：美国基金市场规模分布
数据来源：《美国基金业年鉴》
年以来，我国指数投资迅速增长，指数型公募基金数从只增长到1,只，规模从亿元增长到.8亿元，三年时间内，市场规模实现了超3倍的增长。
目前我国股票型指数基金规模占股票型、混合型基金合计规模的18%，其中被动性指数基金的数量与规模均占指数型基金总量的2/3左右。与美国相比，我国指数基金市场仍在发展初期，长期来看，随着A股市场机构投资者占比逐渐增加、市场有效性不断增强，未来指数化投资仍具有较大的发展空间。
1.2指数基金为个人投资者提供便捷的投资工具
早在年，巴菲特在给股东的信中就指出，通过定期投资指数型基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者，即便是大型机构投资者群体，通常也会跑输简单的指数基金投资者。
随着国内居民财富的积累，在房住不炒的环境下，居民资金或转而流向股市，对普通的个人投资者而言，进行股票投资面临的直接问题就是知识门槛和投资经验，普通投资者由于相关知识有限，可能难以在数千只股票中做出选择。指数基金具有低成本、覆盖范围广、平均规模高、风险分散化、投资风格稳定等优势，普通投资者可以选择直接投资指数基金以规避投资者因知识储备不足盲目投资造成的风险，指数产品将为个人投资者提供更便捷的投资工具。
1.3沪深具有长期投资价值
沪深指数是由沪深A股中规模大、流动性好的最具代表性的只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现。
从指数的市值覆盖率看，沪深指数更具代表性。沪深当前覆盖成分股的A股总市值为47.08万亿元，占全部A股总市值的51.90%，市值覆盖度较高，而上证50和中证的市值覆盖率分别为29.64%和13.63%。
表1：沪深、上证50、中证市值覆盖情况
数据来源：聚源数据
从指数的行业分布来看，沪深指数共覆盖了29个申万一级行业，其中占比最大的为食品饮料、银行、非银金融，分别为12.18%、11.77%、10.35%，前三大行业集中度为34.3%，上证50共覆盖21个行业，前三大行业集中度为55.27%，中证共覆盖30个行业，覆盖到了沪深与上证50所没有的“综合”行业，但占比仅为0.67%。与上证50相比，沪深的行业集中度较低，可以更好的分散风险；与中证相比，沪深聚焦在当下市场的核心资产，如属于食品饮料行业的贵州茅台、属于银行行业的招商银行、属于非银金融行业的中国平安等，具有大市值、高盈利的特点。
图2：沪深、上证50、中证行业分布情况
数据来源：聚源数据
从指数的估值水平来看，沪深指数的高估值已经得到了充分的消化，进入了较为合理的区间。截至年12月31日，沪深指数的PE(TTM)为14.2倍，距离年2月17.4倍的高点下降了20%。从所处的历史分位点来看，当前沪深指数的市盈率处于54.7%的历史分位数，接近历史平均值，远远低于2月份市盈率85%的历史高位。
图3：沪深历史PE(TTM)走势
数据来源：聚源数据
从历史业绩来看，从各指数上市基日开始计算，到年12月31日为止，沪深的年化收益率为14.4%，年化波动率为26.57%，最大回撤为72.73%，夏普比率为0.49，高于上证50与中证，综合考虑收益和风险水平，沪深业绩表现良好，有着相对较高的配置价值。
表2：沪深、上证50、中证业绩表现
数据来源：聚源数据
二、产品分析
借助聚源基金数据库及终端投顾研究组件，本文在以沪深为跟踪标的的指数基金中遴选了西部利得沪深指数增强（.OF）做深入分析。
2.1基金基本资料
表3：基金基本资料
数据来源：聚源数据
2.2业绩表现
西部利得沪深指数增强以沪深为跟踪标的，在追踪指数的前提下通过一部分主动管理以获得更高的收益，该基金并非以优化完全复制指数为目标，而是追求长期的超额收益。表4列举了本基金在过去三年中每年的跟踪误差、超基准收益、信息比率，以及各指标在指数基金中排名，从中我们可以发现，其超基准收益率长期保持在同类型前1/3，其中年表现尤为突出，位于同类前3.7%，年度超额收益达到了33%，但与之相对的是其历年的跟踪误差较高（跟踪误差用于衡量基金偏离业绩比较基准指数的程度），长期处于同类尾部水平。受高跟踪误差的影响，其信息比率排名也较为一般（信息比率用于表示基金相对自身业绩比较基准产生的每个单位的跟踪误差，所获得的超额收益）。
表4：近三年年度跟踪误差、超基准收益、信息比率与排名
注：同类为指数股票型基金（包含标准指数型、增强指数型）
数据来源：聚源数据
观察该基金自成立以来的收益率走势可以发现，该基金的累计收益率始终领先于其基准累计收益率，图5展示了年基金与基准每个月的月度收益情况，其整年的月度收益胜率达到了75%，表现优异。
图4：基金累计收益率走势
数据来源：聚源数据
图5：月度收益率比较
数据来源：聚源数据
2.3持股结构
表5展示了三季报披露的前十大重仓股持股情况，可以看到该基金持股集中度高于沪深，前十大持股权重和达到了31.47%，明显高于指数权重和的14.28%，其中北方稀土、紫光国微、赣锋锂业、璞泰来在第三季度有着较好表现。
表5：基金前十大重仓股
数据来源：聚源数据
而从年中报披露的全部持股情况来看，该基金共持有支股票，其中沪深成分股为53支，占总数量的32.51%，持有成分股的市值权重占总投资的81.56%，较上一期占比下降了9.4%。该基金投资主要范围为基准成分股，并会对有投资价值的成分股适当提高投资权重，从而获得超额收益。
图6：基金持仓在沪深成分股中占比情况
数据来源：聚源数据
2.4行业配置
总体来看，该基金通过行业景气度以及量化模型进行行业轮动，普遍偏离保持在3%以内。与比较基准沪深指数的配置比例相比，西部利得沪深会在部分特定的行业上有较大幅度的仓位波动，例如年报披露的数据显示，其在采掘行业上的低配了0.%，而在年中报中，采掘行业进入高配范围，超额配置比例达到2.81%。
在行业选择上，基金经理没有表现出特定的行业偏好，在年年底显示为低配的采掘、电子设备、电子、传媒等行业，在年中报中显示为高配，而在年底未显示出明显超额配置的有色金属行业在年中报披露的数据中低配比例最高，为-2.97%。
图7：基金在申万一级行业的超额配置情况
数据来源：聚源数据
三、现任基金经理分析
盛丰衍，复旦大学理学硕士，年加入西部利得基金管理公司，现任量化投资部总经理、基金经理。历任光大证券投资助理、光大证券研究员、兴证证券量化研究员，量化投资经验丰富，任职稳定性高，曾在年获得由《中国基金报》颁发的“三年期指数增强最佳基金经理”奖。
3.1管理产品
盛丰衍目前共管理9支基金（AC份额合并计算），其中管理指数增强型基金7支，偏股型基金2支，主要管理类型为量化驱动的增强指数型，指数型产品覆盖沪深、中证、创业板、红利、半导体、人工智能等多条产品线，截止年底，其任职时间超过一年的基金共有三支，均为增强指数股票型。根据过去一年的跟踪误差、超基准收益、信息比率与排名情况，可以发现该三支基金超额收益均位于同类前列，然而受较高的跟踪误差影响，信息比率排名较为靠后，由此体现盛丰衍在管理增强指数型基金过程中更
