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张翼轸的雪球原创专栏
许多年以后，面对全新世界金融格局的时候，人们将会回想起年那个遥远的秋天。
历史的进程
美国制裁中国企业的新闻这一阵沸沸扬扬，又叠加新冠疫情背景，不禁联想起最近看的《摩根财团》(HouseofMorgan)一书。金融的力量往往在非和平时期更显现出其作用。而金融集团的崛起与国运上行休戚相关。
19世纪70年代到年，摩根财团主要靠债券承销发家，而金融资本推动美国实体经济发展，高速完成了工业化进程，取代英国成为世界第一经济强国。二战后年美元代替英镑的霸主地位，粉墨登场历史舞台。
整部摩根财团的历史其实也是大环境的写照。从主营债券业务，到兼并收购，到二级市场交易，再到金融危机后去杠杆发展财富管理——顺应时代转型，找到适合自己安身立命的方式，才能名垂青史。
反观中国券商转型相当艰难缓慢。至今主营业务构成仍严重依赖于经纪业务，尽管佣金率从10年前的16基点下滑到如今贴近成本线的不到3个基点。
各大券商讲转型财富管理的故事已经四、五年，但也难举出真正成功的案例和模式，有些转型也仅限于业务部门改名。不论经纪、自营、投行，还是非常依赖于市场，也往往高度同质化。
改革开放40年以来，中国取得了举世瞩目的变化。在过去高速增长后，中国经济进入了不可避免的换档转型期。而新经济企业无疑是这阶段故事中浓墨重彩的一笔，引领产业升级，为经济注入新的活力。
在新经济发展的过程，也是巨大社会价值创造的过程，而不论是新经济企业还是投资者，都参与着价值创造。在这个价值创造过程中，也存在着极大的机会。正如二战后的美国。或许也适用于当前的中国。
虽然“三中一华”目前在国内市场占据了地位，但究其业务及收入构成，与10年前并无本质区别。观其体量和内部利益分配，转型并非易事。
况且，这几家券商身上还有挥之不去的国家队的影子和政府背景。
谁能在国际市场上代表新经济企业与国际投行分庭抗礼？
真正有投行基因，显示了能快速转型的执行力和民营企业活力的，是华兴资本。
华兴的定位
自创始之初，包凡对华兴的定位就非常明确：最有影响力的新经济投行。
年创立至今，华兴经历并主导了私募融资的黄金年代。华兴在一级市场有多猛？这么说吧，你日常接触的互联网公司80%都跟华兴有交集，美团点评、滴滴快的、58赶集等耳熟能详的交易也几乎都是由华兴促成。
但私募融资容易受到一级市场的周期影响，年下半年至今，私募融资市场一直处于回调阶段，行业交易金额连年下滑。即使华兴过去三年市场份额始终保持在行业首位，但想要扩张业务量已非易事。而在今年中期业绩会上，包凡明确提出了公司的3年业绩展望——年相比年收入翻倍，利润翻3倍。
如何达成？更多增量或将主要来源于两方面：1.更广义的投行业务；2.资管业务的管理费和超额收益。
说到底，只有大水之中，才能够养出大鱼。而广义投行特别是IPO业务与资管，正是未来几年金融市场中最大的机会。
资本市场改革带来IPO浪潮已经初见雏形。中资企业今年上半年的IPO数量已经基本接近年和年的全年水平，而融资规模则已经赶上了年全年，且远远超过了过往任何一年的同期水平。
而随着经济增速换挡、利率下行，以及楼市风险加大，几十万亿的资金都在寻找优质资产，资管行业也将进入新的时代。
从FA到投行
-年期间，华兴逐渐布局更广的投行业务领域。关键里程碑有两个：一是涉猎IPO承销和二级市场分销；二是创立华菁证券。
为了在港美股IPO承销团中担任更重要的角色，华兴在建立二级市场分销业务上面投入了大量的资源。从结果看，目前华兴在港股市场经纪业务份额已经提升到了前18名，华兴股票承销业务也连续多年保持高双位数的收入增速。
今年8月，美国再次宣布严查中概股。从中国上市公司的存量和增量上来看，回归母国市场是大趋势。而华兴早在年就已经成立华菁证券，从而形成了大陆、香港、美国三地持牌的格局，可以灵活提供全市场融资方案。另外今年华菁又获批自营牌照，账上20多亿资金使用效率、杠杆率和ROE想必会进一步提高。
年，华兴对投行业务经历了新一轮组织架构上的调整，私募融资业务战略后移，愈加与IPO紧密联结。年7月，此前在工银国际任一把手的丛林也被华兴招募为集团总裁，整体负责投行业务，进一步整合优化华兴投行业务结构。
从项目上来看，人员配置及组织架构调整也初具成果：已经挂牌的贝壳找房和下半年即将挂牌的泡泡玛特，京东数科，预计都在6-12个月内会实现为华兴投行收入。
被低估的资管业务
与往年相比，年华兴的收入结构发生了巨大的变化——投资管理业务收入占上半年总收入的55%。
相对投行业务，华兴的资管业务并不被太多人