来源：金融界网站
来源：中泰证券
三月初国内股市反弹，欧美股市下跌，于是不少人认为中国成为国际资本的避风港，因为A股估值水平处在历史低位，国内疫情又得到了较好控制，而欧美的疫情却失控了。如今，美国的新冠确诊人数仍在创新高，资本市场大幅震荡，但全球资金却大规模流向美国，到底谁是避风港呢？疫情之下，“去中国化”的思潮渐渐泛起，我们该如何应对？
01
是否成为避风港，先要了解吞吐量和流向
外资进入国内资本市场主要是两个渠道，一个是QFII渠道，年就建立了国际合格机构投资者通过外管局审批，用外汇换人民币投资A股；到今年3月末，外管局审批累计审批QFII投资额度.59亿美元、RQFII投资额度.42亿元人民币；另一个渠道是陆港通渠道，即通过香港市场投资国内的股票和债券等金融产品。
据证监会副主席李超在3月22日说，外资持股占A股流通市值4％不到，也即占总市值不超3％，这里面其实还包含了不少海外中资通过RQFII和陆港通进来的资金。但外资在日本股市的比重在30％左右、中国台湾25％左右，韩国16％左右，比例均远高于A股市场。
因此，我国资本市场的外资比重还是非常低的，尽管QFII开通至今已经18年了，额度管制也都取消，我国金融开放的政策力度越来越大，但毕竟我国汇率国际化程度还比较低，这就决定了“金融国际港”的吞吐量不大。
如到年末，人民币在全球外汇储备规模约合.9亿美元，占全球官方外汇储备资产的1.89％，美元则超过60％。而在国际支付市场中，人民币的占有比例大致也只有1.6-1.9％之间，相比我国GDP占全球16％的比重而言，我国金融的国际化程度确实不高。
据统计，3月份A股市场北向资金净流出.73亿元，创下了自陆港通开通以来单月净流出的最高纪录，而且，第一季度净流出也达到亿元，与去年外资大规模流入形成鲜明对照——这颇有戏剧性，在市场讨论A股市场“避风港”功能最热闹的一个月。
那么，流出的资金流向哪里呢？从美元指数走势看，3月份先抑后扬，成为避险货币。很显然，在流动性危机下，美联储在降息的同时，大规模扩表，释放流动性来购买国债，甚至低等级高息债，故全球资金还是流向美国，配置黄金、债券等品种。
从一、二月份看，新兴市场的股市表现不佳，欧洲、日本股市略有上升，因此，新兴市场资金流向欧洲、日本和美国，如今，全球性疫情爆发，其中美国确诊人数最多，但日欧资金反而流向美国，美国金融市场倒成了全球资金的聚集地，这实际上体现了美元霸权地位。
显然，美国金融市场的容量和吞吐量都非常巨大，超出了一般大众投资者的认知。我国3月份的外汇储备环比减少了亿美元，降幅为年11月以来最大，什么原因呢？我觉得其中一个重要原因是外汇储备中的非美元外汇贬值了。
国内不少人会说，一旦中国大规模抛售美国国债，那么，美国的金融体系就崩溃了。还有不少人认为，美国十年期国债收益率跌破1％，就会引发减持潮。事实上目前已经跌至0.75％了，也没有出现抛售潮，故迄今全球还没有一种资产比美国国债更不可替代。
02
全球金融版图，我们能改变多少
虽然大家都知道经济地理与自然地理有很大差别，但未必清楚“金融地理”又与经济地理有着很大区别。例如，约定俗成的全球的金融版图大致是这样分的：北美（美国、加拿大）、欧洲（或再细分为西欧和东欧）、日本、日本除外的亚太地区、拉美、非洲。
这种分类当然是由华尔街的金融大鳄们分的，尽管日本除外的亚太地区人口要占全球一半以上，尽管中国的GDP和金融GDP均排名全球第二，但在他们眼里，在日本除外的亚太板块上配置资产的风险还是偏大。
另外一种分类法更简单：成熟市场（developedmarket）和新兴市场（emergingmarket），或者就更简洁地把全球金融市场分为北美、欧洲、日本和新兴市场。成熟市场大家都清楚，凡是西方那些发达经济体的资本市场，都属于成熟市场，何谓新兴市场？从字面理解看，似乎是刚建立不久的市场，但印度的股市上世纪60年代就创立了，迄今仍被归为新兴市场。
这实际上也是美英的金融家们所采取的分类方法，如MSCI（摩根士丹利资本国际公司）是否将某国纳入新兴市场指数体系，并编制其国家指数，主要考虑人均国内生产总值（GrossDomesticProductpercapita）、市场深度（marketdepth）和市场流动性（liquidity）、当地政府的管制（localgovernmentregulation）、已察觉的投资风险（perceivedinvestmentrisk）、对外国投资者的所有权限制（foreignownershiplimits）和资本管制（capitalcontrol）、投资界的广泛认同（thegeneralperceptionbytheinvestment