文：国君宏观团队联系人：花长春、魏凤
导读临近春节，工业生产淡季供需两弱，需求低迷，宏观经济运行、*策较不明朗，静待朦胧期后经济、*策表现。
摘要国内高频经济观察：淡季生产回落，需求低迷。1月春节前夕宏观经济运行供需两弱，价格涨跌互现，金融市场平稳有序。地产销售低迷，汽车销售大幅下滑，淡季工业生产回落，水泥价格持续调整，钢铁、铁矿石、原油、铜等大宗商品1月以来普遍上涨。消费端，蔬菜季节性上涨，猪肉价格疲弱；货币市场，临近春节，央行公开市场净投放，资金利率回落，债券收益率普遍回落，人民币小幅升值。
大类资产：中美贸易谈判取得进展，全球股市普遍上涨，美股继续探底回升，A股稳中上行；大宗商品呈现涨势，而全球主要资产价格分化；美元走弱，主要国家货币兑美元汇率上升。
国内*策：证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》购程序；银保监会简化股权投资计划和保险私募基金注册程序，鼓励险资入市、设立创投资金；证监会多措并举引导资金入市；十三届全国人大常委会第八次会议再次审议外商投资法草案；发改委等十部委印发推动消费增长方案，强调汽车、家电、农村消费；发改委、商务部就“鼓励外商投资产业目录”公开征求意见；央行“三定”规定发布，牵头负责系统性金融风险防范和应急处置；多省份两会提房地产调控“三稳”，“一城一策”成高频词；广东省发改委提出粤港澳大湾区建设分“三步走”，打造“一带一路”支撑平台。
正文1.国内高频经济观察：淡季生产回落，需求低迷
高频数据显示，1月春节前夕宏观经济运行供需两弱，价格涨跌互现，金融市场平稳有序。地产销售低迷，汽车销售大幅下滑，淡季工业生产回落，水泥价格持续调整，钢铁、铁矿石、原油、铜等大宗商品1月以来普遍上涨。消费端，蔬菜季节性上涨，猪肉价格疲弱；货币市场，临近春节，央行公开市场净投放，资金利率回落，债券收益率普遍回落，人民币小幅升值。
1.1.下游：需求低迷
（1）1月30大中城市地产销售增速同比-11%，较过去半年有明显回落，其中二线城市回落较多。具体看：1月30大中城市地产销售万平方米，同比-11.2%，其中一线城市销售万平方米、同比4.9%，二线城市万平方米、同比-29%，三线城市万平方米、同比18.8%。
（2）1月大中城市成交土地面积同比-31.1%（12月10.4%），其中一、二、三线城市分别为74%、-22%、-49%；住宅类土地成交溢价率平均8.5%，其中一、二、三线城市成交土地溢价率分别为4.7%、10.1%、10.1%。年全年看，大中城市成交土地面积6.6亿平方米，同比10.3%，其中一二三线城市分别成交土地面积同比分别为-4.4%、4.9%、16%。
（3）汽车销售陷入低迷，中汽协数据显示，新年1月，汽车销售同比仍旧大幅下滑，1月汽车销售45.3万辆，同比下降33%，其中批发销售21.4万辆、同比-38%，零售销售23.9万辆、同比-27%。
1.2.中游：临近春节，开工偏弱，需求不强
（1）1月6大发电集团日均耗煤增速延续回落，同比增速-7%（12月-2%）。环保要求下燃料品位提高，同等发电量所需燃料下降，此外该数据样本不够广泛，当然终端需求下滑是主要原因。
（2）临近春节，高炉开工率低位徘徊，社会库存急剧上升，价格延续涨势。全国高炉开工率连续4周低位小幅回升，2月1日当周环比提高0.28个百分点至65.75%，绝对开工率水平高于去年同期2-3个百分点，但显著低于过去几年同期水平；临近春节，社会库存急剧走高；螺纹钢价格延续涨势。
（3）临近春节，项目停工，水泥价格继续回落。2月2日当周，全国水泥价格指数周环比下跌0.9%，1月环比下跌0.3%（12月环比-6.1%）。
（4）根据庞源租赁信息，12月塔吊吨米利用率连续4个月回落，下降3.8个百分点至76.2%，高于过去三年平均水平71.1%。
1.3.上游：在前期大幅回落后，原材料价格普遍回升
1月以来，原油价格结束去年四季度的下滑行情，有所回升，布伦特原油回升至60美元/桶上方。铁矿石价格12月以来触底回升，1月大幅反弹，中国铁矿石价格指数1月环比上涨16.3%。铜价1月以来止跌回升，LME铜环比上涨3.1%。
1.4.价格：蔬菜价格节前上涨，猪肉价格疲态下滑
临近春节，蔬菜价格季节性上涨，1月以来持续上涨，海农产品批发价格指数1月环比上涨11.5%（12月8%）；猪肉价格延续前期疲弱，22省市猪肉平均价周环比-3.6%，1月以来环比-7.7%，较去年同期下跌明显（同比-11.8%）。
1.5.货币：临近春节，资金面宽松，利率下行，人民币升
（1）春节前一周，央行公开市场操作净投放，资金面平稳，货币市场利率下行。1月28日-2月1日，央行公开市场逆回购净投放亿。货币市场资金利率普遍回落，R、R、R、R、R1M周环比分别变化-31、+15、-29、-56、-16bp至2.09%、2.76%、2.80%、2.86%、3.03%。
（2）受益于流动性宽松，债券市场收益率普遍回落，短端下行更为明显。1、10年期国债收益率周度分别下行3bp、4bp至2.35%、3.10%，期限利差75bp，低于中位数、平均数水平；1、10年期国开债利率分别下行13bp、7bp至2.52%、3.55%，期限利差bp；信用债方面，短端下行，长端小幅上行。
（3）人民币对美元周度小幅升值，在岸汇率升值0.37%至6.，离岸汇率贬值0.06%至6.；年全年看，在岸、离岸汇率分别贬值5.4%、5.5%，CFETS人民币汇率指数贬值1.7%。
2.全球大类资产：商品、股市上行
3.国内*策：科创板将正式落地，银保监会证监会齐发新规
3.1.证监会：在上海证券交易所设立科创板并试点注册制
1月30日晚间，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。备受瞩目的科创板将正式落地，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市，允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。《实施意见》重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革，并根据科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，要求设置投资者适当性要求，防控好各种风险。目前，证监会已起草完成《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，上交所已起草完成《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》等配套规则。相关规则正在按程序公开征求意见。
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